【48812】华创证券：餐饮板块渐进复苏 布局龙头估值切换

  华创证券发布研报，前瞻餐饮行业Q3成绩，该团队以为板块渐进复苏，布局龙头估值切换。进入四季度，随需求动能逐渐增强、报表基数逐渐下降，企业运营有望连续改进。而结合当时板块估值仍处低位，来年成绩置信度较高的优质标的，已可进行估值切换布局。

  白酒板块：回款发货全体平稳，成绩分解显着。Q3双节旺季催化下，回款发货略慢于从前但全体正常，动销端同比微增环比有所康复，全体平稳，估计板块成绩有望坚持稳健，但内部各价格带、酒企间分解或继续显着。分价格带看：

  高端坚持稳健。高端酒中秋国庆礼赠需求虽有所削弱，但回款及动销全体良性，估计会增加坚持稳健。茅台需求耐性最佳，估计Q3收入/赢利同增16%/18%;五粮液有望重回双位数增加，估计Q3收入/赢利同增12%/12%;老窖多点发力回款进展较优，估计Q3收入/赢利同增20%/25%。

  基地型次高端获益返乡、宴席回补及较强的基地商场掌控力，体现全体相对景气。汾酒终端景气量较优，估计Q3收入/赢利同增15%/24%，苏酒洋河进展略缓，估计Q3收入/赢利同增15%/15%，当代缘全年使命挨近完结，估计Q3收入/赢利同增28%/25%。徽酒古井继续稳健费效提高，估计Q3收入/赢利同增23%/35%，口儿窖老品双节动销较好，估计Q3收入/赢利同增20%/15%，金种子估计Q3收入同增70%，赢利扭亏。

  扩张型次高端周期纷歧分解显着，全体压力继续开释。舍得Q3以促动销去库存为主，估计Q3收入/赢利同增10%/5%;水井坊环比提速改进，臻酿八号获益宴席回补，估计Q3收入/赢利同增25%/18%。

  群众品板块：弱需求连续，本钱盈余加快。Q3需求连续弱复苏状况，但随前期锁价囤货影响渐退，本钱利好进一步实现至报表，企业赢利表遍及优于收入，且部分企业在低基数下实现较好弹性。估计随Q4需求动能逐渐增强，报表基数走低，企业有望加快改进。

  啤酒：销量遍及承压，本钱盈余进一步开释。估计Q3青啤收入/赢利别离同比-6%/+11%，燕京同比+7%/+25%，重啤同比+9%/+10%，百威内生同比+5%/+7%。

  乳业：需求稳步修正，本钱降幅扩展。估计Q3伊利收入/赢利别离同比+3%/+33%，天润同比+14%/+3%，新乳业同比+10%/+27%。

  休闲及功用食饮：软饮/零食景气连续，龙头有望超预期。软饮料东鹏估计Q3收入/赢利别离同比+35%/+40%。零食估计洽洽同比+7%/-33%;盐津同比+48%/+67%;甘源同比+40%/+38%。烘焙估计门生同比+2%/+27%;安琪同比+6%/+2.4%。保健品仙乐估计并表收入、赢利别离同增约+38%/+8%。

  调味品：需求温文复苏，赢利体现优于收入。估计Q3海天收入/赢利别离同比+6%/+5%，中炬同比-3%/+42%，千禾同比+28%/+51%，榨菜同比-1%/+5%，恒顺同比+3%/+45%，天味同比+12%/+20%，宝立同比+7%/+11%。

  速冻：途径体现连续分解，重视旺季动销加快。估计Q3安井收入/赢利别离同比+20%/+40%，千味同比+26%/+50%，立高同比+26%/+110%。

  连锁：单店连续改进，本钱回落连续实现。估计Q3绝味收入/赢利同比+13%/+30%，紫燕同比+8%/+25%，巴比同比+10%/+300%。

  出资战略：板块渐进复苏，布局龙头估值切换。进入四季度，随需求动能逐渐增强、报表基数逐渐下降，企业运营有望连续改进。而结合当时板块估值仍处低位，来年成绩置信度较高的优质标的，已可进行估值切换布局。

  白酒板块：白酒回款保证成绩确定性，布局龙头估值切换。旺季回款完结度和途径健康度为三季度成绩及新年开门红确定性供给保证，主张布局龙头估值切换。1)首选成绩确定性与景气量兼具的茅台、汾酒、老窖;2)其次引荐五粮液、洋河，均具有较强的基本面和较超高的性价比的估值，主张加大重视;3)继续引荐当代缘、古井等区域龙头，运营稳健成绩确定性强。

  群众品板块：群众品板块性引荐啤酒，精选绩优龙头。榜首，啤酒高端化逻辑厚实，龙头估值已至低位，而Q4销量基数较低、冷季涨价及新收购季本钱回落均有望催化，首推华润、青啤和变革加快的燕京。第二，运营内核未变的优质龙头，包含运营厚实、景气较优的东鹏，盈余提高继续实现的新乳业，及估值回落后的餐饮供应链相关标的，包含立高、安井、绝味、中炬和宝立。第三，轻视值确定性收益标的，引荐伊利、蒙牛、安琪。