安井食品 餐饮市场控本提效打开速冻食品高增长空间
餐饮4万亿市场打开速冻食品高增长市场。国家统计局数据显示，19年我国餐饮收入（社零口径）达到4.67万亿元，且月增速均维持在10%左右。根据Frost & Sullivan数据，餐饮市场中，火锅、川菜是最热门的菜系，合计占比近30%，不仅有超4000亿的火锅市场，更有蓬勃发展的外卖带动“麻辣烫”、“麻辣香锅”等类火锅种类及“粥铺”等小B餐饮门店的增长为速冻火锅制品、创新速冻米面制品打开新需求。
速冻食品助力餐饮端产品标准化、去厨师化，降低经营成本、提升营业效率。随着餐饮端人工、物业租金等成本的上涨，以及花了钱的人食品安全的重视，餐饮市场对成品和半成品菜肴制品的需求持续扩大，速冻菜肴制品成为行业新潜力板块。速冻食品作为预制品，将餐饮门店后厨对原材料的复杂加工环节，提前至上游工业标准化量产。一是保证了餐饮门店原材料和菜品的品质稳定和标准化口感；二是通过增加部分采购成本，大大降低餐饮运营中人力成本，同时缩短食材加工时间，提升上菜效率，助力运营效率提升。根据中国饭店协会《2018中国餐饮业年度报告》数据，餐饮门店中火锅、麻辣烫等速冻食品采购占比略高，我们测算该模式下在纯手工和采购速冻预制品带来单店月收入、盈利提升显著。
速冻食品助力提升小B餐饮提升SKU数量，增加盈利点。以早餐铺为例，传统早餐铺会分为粥铺、面点铺、馄饨饺子铺等，各有主营业务，以单一品类为主打，SKU创新和产品创新有限。而速冻食品可有效帮助小B餐饮增加SKU，随着客单价提升驱动小B餐饮盈利能力提升。
日本速冻食品消费变迁：餐饮驱动——经济放缓——家庭消费复苏。日本速冻饮食业自1960-1998充分享受经济高增长带来的行业成长潜力，其中餐饮就餐占比的提升也驱动了行业的高增长；90年代末开始，经济增长乏力逐渐放缓，甚至会出现倒退，居民收入及消费力基本没有增长，行业进入10年低谷；随着家庭便捷化饮食消费需求兴起，速冻食品因安全、方便、价格适中受到家庭消费者的喜爱，2012年后行业再次恢复稳健较快增长。根据日本统计局2人及以上家庭消费看，1989-2018年日本预制品占比从24.4%提升至43%，速冻食品消费占比从0.97%提升至2.7%，也体现了日本便捷化饮食消费趋势。
中日速冻食品细分类别及SKU丰富度看，持续的创新和多元化是保障速冻食品长久稳健增长的前提。根据日本冷冻食品协会1958-2018年数据看，日本速冻食品经过多年发展，产量持续增长达到155.3万吨，其中预制食品产量占比近90%，米面（米饭、面条类）产量增长。日本的速冻食品创新品类繁多，满足消费场景多元化和需求。例如，味之素既有一人食用的速冻便当盒，也有适合家庭食用的速冻菜肴，同时还有饭团中的速冻肉馅、速冻蔬果等多元化食用的方式的速冻食品。对比日本，中国速冻食品的SKU在不断丰富，但是接受度比较高还是汤圆、水饺等传统品类，需要持续的创新和消费的人教育。根据Frost & Sullivan数据，目前国内收入贡献最大的单品还是饺子汤圆，合计占比达到36%。近年来创新点侧重在包装、外观，品类上的创新不多。例如安井锁鲜装（包装创新）及思念的各种创新面点（外观创新）热销就是目前包装工艺升级+外观升级驱动的产品增长。
中日速冻食品渠道对比：餐饮消费VS家庭消费。根据Euromonitor数据，2015-2018年日本速冻食品餐饮渠道收入占比从66%下滑至62%，零售渠道收入占比从34%提升至38%，我们大家都认为主因经济不景气造成的日本外出就餐占比自80年代以来持续下降的影响，家庭饮食消费逐渐兴起，考虑主要做饭群体为老年、职业+家庭妇女、独居上班族等，顺应便捷化消费趋势，因此花了钱的人速冻食品及预制品的消费支出逐渐增多。同期2005-2018年中国经济处于高速增长期至平稳增长期的过渡，外出就餐占比不断的提高，餐饮实现需求广泛，家庭消费平稳发展。根Euromonitor数据统计，2015-2018年国内速冻食品餐饮渠道收入占比从32%提升至46%，零售渠道收入占比从68%下滑至54%，从长期看，预计餐饮渠道的收入占比会继续提升，短期略有波动。2020Q1受新冠病毒疫情影响各地封路，避免人群聚集，短期餐饮消费受到抑制，预计餐饮收入贡献略有影响，家庭食品消费快速崛起，速冻食品在商超销售额增速达双位数以上。
国内冷库、冷链加快速度进行发展为速冻食品区域开拓奠定基础。据中国物流与采购联合会的多个方面数据显示，国内冷库容量在11-17年从1742万吨增长至4775万吨，年复合增长率18.3%，冷链运输车保有量在11-17年从3.21万辆增长至14万辆，年复合增长率27.8%。冷库、冷链运输车的加快速度进行发展为速冻食品、生鲜行业的快速发展和跨区域扩张提供技术支持。
安井渠道力的优势大多数表现在几点：一是为经销商提供一体化服务，强化渠道效率；二是公司经销商管理策略因地制宜，灵活开发不一样的地区；三是重点培育长期稳定的大经销商，驱动长期盈利能力提升。这些在安井上一章节已经重点探讨。这里从同业盈利能力、渠道费用分析如下：
强运营管理能力下，公司具备较强抗风险能力，业绩具备弹性。公司期间费用率稳定，盈利能力更强。
1）公司三费率基本稳定，略有下滑，在近两年原材料价格持续上涨的背景下，公司净利率稳中有升，19H1净利率达到6.81%，表现远好于同行。
2）安井VS惠发：惠发毛利率下降主要系公司原材料成本上升影响，毛利率大幅度地下跌导致毛销差大幅度地下跌，同时惠发管理折旧摊销多，行政经费高致使管理费用率偏高。
3）安井VS海欣：海欣毛利率高于安井，但受销售费用拖累，致使毛销差最低。18年海欣销售费用率22.46%，安井仅13.43%，其中最主要差别来自于：海欣职工薪酬占营收比例高安井5.1pct，运费占营收比例安井2.3pct。安井整体控费能力更强。
通过广告营销+大单品策略提升安井品牌知名度。品牌力是消费的人和终端对长期优质企业的一种认可和信任，且愿意为此支付溢价。目前速冻饮食业品牌较多，消费者耳熟能详的就是三全、思念、湾仔码头，因为深耕商超零售多年，消费者曝光度和品牌印象较之深刻。根据CNPP大数据，中国速冻食品品牌排行耪中，第1是三全食品，第5为安井。近年公司在商超积极布局，以提升品牌力为主开展营销活动+差异化商超大单品逐渐打开在消费的人层面的知名度。产品创新+包装升级引领行业增长，2019年下半年公司重磅推出锁鲜装产品，12月《你好生活》在央视综艺频道CCTV-3正式热播，安井食品作为节目甄选品牌，在节目中多次强调健康便捷形象，逐渐增强品牌曝光度和知名度。
从广告营销费用看，安井的广告费用占比超过18%，从始至终保持稳健的增长。从主要速冻食品公司19H1广告费用率看：三全11.38%海欣6%惠发4.08%安井2.17%。三全因为主要销售经营渠道在商超，广告费用支出超过其他三家，从广告投放效率看，安井的广告费用增长低于收入增速。返回搜狐，查看更加多